对伊朗冲突结束愈发乐观的债券交易员认为，市场的下一个催化剂将来自国会山。届时，特朗普提名的美联储主席凯文·沃什将面临质询。
霍尔木兹海峡短暂开放，加之美伊重启和平谈判的预期，推动美国国债在上周收官阶段走强，交易商也上调了对美联储年底前降息的预期。受战事引发的油价飙升影响，此前一直在美联储当前利率上限3.75%上方运行的美国两年期国债收益率，随着原油价格回落再次跌至该水平下方。周一该收益率仍维持在3.72%左右的低位。
摩根大通资产管理投资组合经理普丽娅・米斯拉表示，上周五的大幅波动“合乎情理，因为在通胀高于目标的背景下，利率市场仍在计价高能源价格，而这会限制美联储的操作空间”。该机构近期一直在组合中增配通胀敏感型长期债券。“如果油价持续下跌，市场就可以开始计价美联储逐步降息的预期。”
尽管中东局势依旧主导美债走势——包括周末期间霍尔木兹海峡局势再度出现新的不确定性——但周二针对沃什的参议院提名听证会仍具备撼动市场的潜力。
2月底美以袭击伊朗前夕，美债曾一度走强，部分原因在于市场预期沃什会在今年晚些时候推动货币政策宽松。他在1月底获特朗普提名前，就曾表态支持下调利率。
若市场认为他会坚持这一立场、并对冲战事带来的能源冲击，押注降息的头寸或将进一步增加，利好对利率敏感的短期美债。但如果他对通胀表达谨慎态度，则可能引发市场反转。
包括迈克尔・盖彭和徐玲迪在内的摩根士丹利团队表示：“市场的核心问题在于，沃什会在多大力度上呼吁降息。”
市场趋于平静
受伊朗冲突引发油价飙升影响，美国国债收益率在冲突初期大幅上行，近几周则进入区间震荡。停火协议以及和平谈判的乐观预期修复了前期跌幅，美国10年期国债收益率回落至4.25%下方。
债市波动率持续回落，一项衡量债券市场波动的指标已大致回升至战前水平。
在冲突最激烈时，市场曾完全消化2026年不会降息的预期；而截至上周五，利率互换合约显示，美联储年底前调整政策的概率约为50%。这与冲突爆发前市场计价的两次以上降息仍形成鲜明对比。
在此背景下，债券投资者将密切关注沃什执掌的美联储是否会将通胀置于就业目标之上。对部分投资者而言，在通胀已高于美联储2%目标的情况下油价上涨，即便压力有所缓和，也足以支持利率在更长时间内维持高位。
布兰迪怀恩全球投资管理投资组合经理杰克・麦金太尔一直低配美债，他表示：“除非就业数据出现意外恶化，否则美联储今年剩余时间应按兵不动。”他还称，“如果沃什一上任就释放强烈鸽派信号，却在利率决策委员会中应者寥寥，形象会很糟糕。”
鹰派还是鸽派？
沃什曾表示，生产率提升支持降息。但DWS美洲固定收益主管乔治・卡特龙博内指出，沃什2006至2011年担任美联储理事期间，一直以通胀鹰派形象示人，这意味着他不会轻视通胀问题。
“他会高度关注通胀，而这正是市场希望听到的，”他表示。卡特龙博内看好两年期等短期美债，其收益率仍高于联邦基金有效利率。
在上周五大涨之前，富国银行策略师就已警告，沃什在听证会上的表态“很可能颠覆市场普遍认为他是鸽派的观点”。他们指出，期权市场对听证会前后的潜在波动定价不足，或将引发美债收益率剧烈波动。
彭博策略师观点
宏观策略师布伦丹・费根称：“由沃什执掌的美联储，理论上会加大终端利率预期的下行压力，中期内利好久期资产和利率敏感型资产。但短期内，持续的通胀压力料将维持前端收益率高位，限制牛市陡峭化的节奏，尤其是在后续数据达不到支撑更大幅度降息的高门槛时。”
惠灵顿管理投资组合经理布里杰・库拉纳表示：“他过往立场偏鹰派，近期则更关注生产率与低利率。听证会将给出更清晰的信号。”
先锋集团高级投资组合经理布莱恩・奎格利称，在上月收益率触及峰值时，该机构已增持2至10年期美债。
“只要确信美联储不大可能加息，持有两年期美债就具备吸引力，”他表示，并补充称，无论中东冲突得以解决还是进一步升级，先锋适度超配的10年期及以内美债都有望获利。
权衡风险
克利夫兰联储主席贝丝・哈马克上周表示，当前利率水平适宜，“根据数据表现，我们可能需要更宽松或更紧缩的政策，风险双向存在”。纽约联储主席约翰・威廉姆斯称，高度不确定性意味着政策制定者不应就利率未来路径给出明确指引。
上周五，美联储理事克里斯托弗・沃勒表示，受伊朗冲突引发的能源冲击影响，“若通胀风险大于劳动力市场风险”，美联储可能需要更长时间维持利率不变。
摩根士丹利的盖彭认为，沃什大概率会为今年晚些时候降息保留空间，理由是伊朗冲突缓和仅会带来暂时性通胀上行。
“话虽如此，考虑到可能引发外界对美联储独立性的担忧，我们认为他在利率路径上不会过于鸽派，”盖彭表示。“每位新任美联储主席都会面临证明自身抗通胀可信度的压力，沃什很可能会被追问，在何种情况下他认为需要上调政策利率。”
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责任编辑：李肇孚
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